金鹰基金：重要支撑位发起反攻 中短期反弹或有望开启

　　1月14日，三大指数均显著上涨，创业板涨幅尤其明显，两市成交放量，多数宽基指数上行。其中：上证指数强势上涨2.54%至3240点；创业板指涨幅尤甚，今日大涨4.71%；港股恒生指数今日同样出现大幅上涨，截至A股收盘上涨1.86%；两市成交有所放量，成交约1.37万亿元。

　　申万31个一级行业均上涨，个股普涨。其中：计算机、传媒、机械、汽车、商贸表现靠前，涨幅分别为6.14%、5.72%、5.68%、4.97%和4.82%，而银行、煤炭、石化、有色、公用等偏红利暨防御方向资产表现明显靠后。全市场5300多只股票中有5328只上涨，赚钱效应极好。

　　今天市场在重要支撑位发起猛烈反攻，单技术形态看，较大概率或是市场开启中短期反弹的显著信号。此前两周时间，上证指数不断缩量下探。一方面，国内政策进入相对空窗期，但基本面还未看到大幅改善的明确信号，“预期”与“现实”仍存在较大反差；另一方面，支撑短期热点题材的事件催化也在不断减少，杠杆资金不断下降。与此同时，时间临近美国新一届总统即将上任的1月20日前夕，有关的关税征收会否立刻开启甚至大幅加征的担忧，始终萦绕在相当部分的谨慎投资者心中，由此，市场观望情绪近期越发浓厚，上证指数持续震荡下行至3160附近的最近3个多月的相对低位，而3150点附近同时也是前期重要的支撑位。今天市场在盘中有一些“小作文”但尚未有明显的实质性利好消息披露的情形下，于该位置上突然出现强烈的反攻态势，截至收盘，上证指数收成一根实体较大阳线。技术分析来看，重要位置上A股主要指数开始出现大幅反弹，并且已形成较好的做多K线形态，以历史经验揣测，这或是市场开启中短期修复的重要征兆。

　　在热点事件催化方面，今天上午北京市十六届人大三次会议开幕，市长殷勇作市人民政府工作报告。报告表示，北京市2025年GDP目标5.0%左右，2024年预计5.2%左右，2024年目标为5.0%左右，2025年一般公共预算收入目标增长4%左右，2024年增长3.1%，2024年目标为5%。此外，今天下午盘后国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，中国人民银行副行长宣昌能和国家外汇管理局副局长李斌介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。

　　结构层面来看，近期表现较好的是资源周期类+自主可控。资源品方面，主要是石油石化、油运、有色等品种。这类方向走强一是因为处于低位，资金高切低，有色已经回补了9.26-9.27的缺口；二是因为事件催化导致能源供给端有扰动，但这类资源品要进一步走强还需要看到需求端叙事的进一步展开。自主可控方面，美国AI芯片管制新规升级，边际强化了“中美博弈”的宏大叙事，这类叙事大概率难以证伪，或不断会有外部制裁加码和内部突破替代的催化，未来还是属于主线地位。

　　海外方面，近期美国经济数据超预期，海外降息预期不断降温，引发海外市场的波动。近期美国非农就业、12月非制造业PMI数据相继公布，联储降息预期不断降温，引发海外市场的大幅波动，也对A股市场产生一定影响。首先，12月美国ISM服务业PMI指数公布为54.1，高于预期的53.2，也高于11月的52.1，继续反映扩张。其中，服务业产出指数大涨4.5个点至58.2，物价指数暴涨6.2个点至64.4，进一步加剧了市场对于通胀下不去的担忧。其次，12月非农数据显示，12月美国新增广为25.6万个，远远超过了15.5万的预期，也高于11月本来就已经很不错的21.2万；失业率也同样好于预期，为4.1%，低于预期的4.2%。美国强劲的就业数据显示出仍相对不错的经济前景，目前来看美国衰退的风险大为下降，由此也打击了联储持续降息的预期。数据公布之后，10年期美债收益率向上突破，达到了4.77%的位置，逼近5%的前高水平。较高的利率水平对全球股票市场产生了压制作用，美股三大指数均出现了回调，美元指数走强。拉长时间段看，近期全球资本市场的“异常”表现，或更大程度体现出“特朗普交易”的快速PRICE IN及持续放大效应，这种效应或也将因相关事件的最终兑现而出现一定程度衰减。当然，若美国中长期利率仍持续保持攀升势头，则意味着全球金融环境的不断收紧，将会给全球资本市场至少是带来阶段性的估值压力。

　　A股市场的投资策略层面，短期震荡或仍为主旋律，中长期看，政策推动经济企稳修复的长期方向仍不变。9月以来的政策基调转向定价无虞，但进一步向上突破则需要在政策向盈利传导上看到更多确定性线索。未来看，内外多重因素影响风险偏好的走向。其一，短期国内政策与数据仍主要在空窗期，需要看到更多的确定性信号；其二，国内降准、降息的空间打开似又有延后；其三，海外特朗普即将正式就任，有关关税加征、科技制裁的力度、范围与节奏等前期市场普遍担忧的因素，短期是否会充分释放，存在较大的不确定性；其四，临近春节假期，居民部门的持币需求也将随之增加，货币当局引导下的短期资金层面如何变化值得关注。

　　12月重要会议窗口过后，岁末年初的A股市场风险偏好出现了明显转弱。后续，内外部影响因素的走向变化仍将极大左右风险偏好的波动方向。中短期，如市场风偏持续回暖，小盘及成长方向预计将表现出更大的向上弹性，而大盘风格也将因市场情绪的改善而表现出相对稳健修复的特征。

　　中长期视角来看，我们坚持认为，国内政策长期方向并未改变，10月以来从金融部门到中央层面的政策催化不断，在货币、财政、资本市场层面持续释放转向信号，12月政治局会议与中央经济工作会议更释放出“稳定楼市股市”、“适度宽松的货币政策”等重要积极信号。中国经济延续向好仍是大概率事件，货币政策及潜在的财政政策等一系列措施，有助于推动中国经济的企稳回升和市场风险偏好的进一步修复。重大政策出台最终有望推动国内经济社会摆脱向下螺旋，重新提振民众和企业的信心，激发国内内需市场的庞大潜力，助力中国经济重回健康增长轨道。

　　行业配置上，沿“趋势-周期-位置”分析框架，短期重点关注自主可控、AI映射等偏成长方向的交易性机会，中期继续维持对红利资产的关注。1）趋势层面看，自主可控、红利、AI产业等三大趋势依旧具备较强确定性，后续特朗普就任、AI产业催化或仍将边际增强自主可控与AI映射的估值逻辑。2）周期层面看，政策驱动的国产替代领域确定性相对较强，内需方向可关注春节长假将近的预期改善与实际进展，外需因短期“抢出口”而表现出较强景气度但须关注特朗普上任初期是否会有具体的关税加征动作。3）位置层面看，优先关注军工、半导体设备、电网设备、信创等。AI产业趋势相关的AI应用、AI穿戴概念等多处于重要阻力位附近，仍需关注潜在事件催化和股价突破。

　　风险提示：本资料所引用的观点、分析及预测仅为个人观点，是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，相关指数、行业等的过往表现不代表未来表现，也不代表本公司旗下基金的业绩表现，不构成对阅读者的投资建议。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的过往投资业绩不预示基金的未来表现。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本资料不构成本公司任何业务的投资建议或保证，不作为任何法律文件。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。

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