美联储开年“按兵不动”，下一次降息何时来？

2025 年美联储首次议息会议结果出炉，将联邦基金利率目标区间维持在 4.25% 至 4.5% 之间不变，符合市场普遍预期。这是美联储自 2024 年 9 月连续降息以来首次出现维持利率不变。

从美联储对外声明来看，近期指标表明美国经济活动继续稳步扩张，失业率近几个月稳定在较低水平，劳动力市场状况依旧良好，通胀仍保持了一定程度的高企。

但值得注意的是，与此前一次议息会议的声明相比，保留了对降息 " 幅度和时机 " 的强调，而删除了 " 通胀向 2% 目标回落并取得进展 " 的表述，浙商证券首席经济学家李超认为，这意味着美联储对 " 再通胀 " 风险的评估有所增加。

美联储主席鲍威尔在答记者问时称，美国通胀水平在过去两年明显缓解，但相对于美联储设定的 2% 通胀目标 " 仍然有些高 "。鉴于通胀的进展和劳动力市场的再平衡状态，美联储本次会议上重新调整政策立场是适当的。

美联储主席鲍威尔。（资料图）中新社记者 沙晗汀 摄

他还强调，美联储不需要急于调整政策立场，特别是在经济保持强劲的情况下，且 2% 的通胀目标不会改变。鲍威尔认为，需要看到 " 通胀真正取得进展或劳动力市场出现一些疲软，美联储才会考虑做出调整 "。

巴克莱宏观研究团队认为，美联储逆转降息周期的门槛相当高。" 这在很大程度上反映了如果需要在利率问题上倒退，可能会对其信誉造成打击。"

该团队指出，一旦数据的整体情况发生变化，包括通胀重新加速、通胀预期上升或失业率明显下降，那么加息可能会被提上议程。

加息反转目前看可能性不大，那么下一次降息何时来？

高盛认为，短期内不会有实质性的加息风险。此外，由于考虑到持续的通胀回落，降息看起来是合理的，但鉴于实体经济的强劲，降息似乎不是必要的。在概率加权的基础上，市场定价过于鹰派。该行的基准预测是，美联储将于今年 6 月和 12 月进行两次 25 个基点的降息，然后在 2026 年降息一次，最终利率为 3.5% 至 3.75%。

李超认为，未来美国的通胀上行风险正在逐步增加，2025 年美国 CPI 中枢可能逼近 3%；当前的利率路径也暂未充分考虑特朗普政策的影响，未来降息预期仍可能进一步收窄。即 2025 年的降息空间为 1 次或 2 次，上半年可能降息 1 次，但 3 月未必落地。

" 整体来看，我们认为本月议息会议鲍威尔立场为‘中性略偏鹰’，但整体基调明确即美联储已回归至相机抉择的政策区间。" 李超表示，市场在议息会议期间宽幅震荡，但最终给出的定价方向依然是 " 降息延续 "，美股小幅上行，美债利率和美元指数小幅下行。

国泰君安国际首席经济学家周浩称，从美联储议息会议的结果来看，加息的可能性基本排除，但降息何时再度开始以及幅度，仍要至少等到 3 月中旬。目前来看，3 月降息的概率如何摆动，会是今年第一季度最重要的市场标尺之一。