光大期货：3月5日金融日报

　　股指：

　　周二，A股市场震荡上涨，国防军工、TMT等科技题材再次走强，小盘指数明显强于大盘指数。Wind全A日内收涨0.62%，成交额1.48万亿元。中证1000上涨1.34%，主力合约基差贴水再次拉大至-78.43点；中证500上涨0.88%，沪深300下跌0.08% ，上证50下跌0.28%。消息面：（1）“两会”拉开帷幕，2月底政治局会议讨论政府工作报告，强调扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市。（2）中国2月官方制造业PMI录得50.2，重回扩张区间。（3）DeepSeek开源周结束，市场关注较高，同时关于AI对于企业盈利能力的提升水平也引起市场关注。（4）此前财政部划转三家资产管理公司（信达、东方、长城）股权至中央汇金公司，同时中证金融公司大股东也中证金融公司股权划转至中央汇金公司。根据2023年3月，深化党和国家机构改革方案中的要求，要不断完善金融体制改革，对懂管办分离，政企分离。本次股权划转后，中央汇金公司将汇集多方力量，疏通化解重点领域债务风险的堵点，防范发生金融领域系统性风险。长期来看，影响A股走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。去年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市公司盈利能力回升还需要一段时间。

　　国债：

　　国债期货收盘，30年期主力合约跌0.03%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.07%。中国央行开展382亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.5%。公开市场有3185亿元逆回购到期，净回笼2803亿元。DR001利率下行4.39bp至1.7438%，DR007利率下行9.4bp至1.7659%。市场对于货币政策“适度宽松”的预期修正是引发2月份债市调整的根本原因。在货币政策预期修正和政策持续发力所带来的经济好转预期愈发明显的背景下，“每调买机”的债市操作行为迎来挑战。短期内资金面难以大幅转松预期下，熊平态势预计会延续。但长期来看，资金面转松较为确定，关注央行操作的边际变化，等待资金转松所带来的收益率曲线走陡机会。

　　贵金属：

　　隔夜伦敦现货冲高回落，上涨0.87%至2916.625美元/盎司；伦敦现货上涨0.91%至31.95美元/盎司；金银比维持91.3附近。美对加墨关税战正式开征，不过美国商务部长随后称美方可能降低对加墨关税，或将于今日公布，市场担心美关税拖累全球经济，并押注美联储今年降息三次，昨晚美股和美元再次下挫，回升。地缘方面，美国暂停对乌克兰军事援助，随后泽连斯基称乌方愿在美方领导下尽快开启和谈，虽然此前谈判并不顺利，但整体仍倾向于俄乌年内走向结束，另外美让俄充当美伊核谈判中间人，地缘环境大概率走向放缓，与黄金不利。短期仍需关注2780-2950美元/盎司的震荡区间，关注本轮上行能否有效突破3000美元。白银则跟随金价涨跌，但因年内光伏需求放缓预期，商品属性导致走势弱于金价，不过市场也在等待金价企稳回升，一旦确定金价回归涨势，则白银补涨可期。